事件:
   
公司前三季度实现营业收入14.39亿元,同比增长34.51%;归母净利润1.5亿元,同比增长53.57%。基本每股收益为0.37元。其中第三季度实现营业收入4.53亿元,同比增长14.50%;归母净利润0.39亿元,同比增长80.56%。
   
评论:
   
1、业绩符合预期,前三季度营收和利润完成去年全年水平。
   
前三季度实现营业收入14.39亿元,同比增长34.51%;归母净利润1.5亿元,同比增长53.57%,前三季度的收入和净利润已经达到去年全年水平。其中第三季度实现营业收入4.53亿元,同比增长14.50%;归母净利润0.39亿元,同比增长80.56%。业绩符合预期。收入增长主要是因为:1)公司加大海外市场开拓力度,海外市场销售有所增加;2)公司在通信和航天航空双轨战略逐步实现;3)一站式打包服务模式和前期并购企业协同发力。
   
2、毛利率、费用率保持稳定,收入规模效应带来费用率下降。
   
前三季度毛利率27.73%,基本保持稳定。费用方面,销售费用率同比下降0.3个百分点,管理费用率基本与去年同期持平,而财务费用下降了51.74%,主要系本报告期汇率影响汇兑收益增加所致。
   
3、从军用元器件到系统跃变,全面打开市值空间
   
公司披露近岸水下综合防御系统中的声纳探测子系统与指挥控制子系统为该综合系统的核心子系统,目前已在预研中。分别进行了数值仿真分析及实验室半实物仿真,重要部件研制了样机并通过了实验室和湖试验证,正在进行海试。这表明,水下综合防御系统产品研发已取得实质进展,我们预计未来半年取得产品和海外订单突破的可能性很大。
   
我们强烈看好水下防御系统的国内外发展空间,国内市场空间超过500亿元,国外市场估计在千亿规模。而目前国内水下防御系统建设尚未启动,具备研制生产销售资质的单位稀缺,几乎是一片蓝海。即使放眼国际上,能够掌握成套系统核心技术和产品的国家也是少数,这些因素均为公司进入提供了巨大的发展空间。
   
4、蓝鲸跃变,定增已经完成,股价压制因素消除,强烈推荐买入。
   
我们预计公司16年和17年EPS为0.61元和0.9元,对应16-17年PE为59X和40X。公司在保持主营业绩持续高增长的同时,今年将面临向元器件到整机系统的全面跨越,电磁兼容技术和新产品、新市场持续突破,未来半年产品订单的突破将全面打开市值空间。定增顺利完成,股价压制因素消除,建议大胆布局,强烈推荐买入!目标价45-50元。
   
风险提示:军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。