事件:
   
公司发布一季报,营业收入为4.96亿元,较上年同期减0.43%,归属于母公司所有者的净利润为6401.43万元,较上年同期增5.11%;基本每股收益为0.144元,较上年同期减4%。
   
评论:1、一季增长低于预期,未来逐季恢复可以期待
   
一季度收入略有下降主要由于国内4G基站建设接近尾声,5G还未进入商用,行业整体投资规模下滑所致。同时,原材料成本压力以及研发持续投入也影响到利润的增长。我们认为公司当前处于新产品导入期,产品线和产能均处于持续扩张阶段,研发费用投入较高,同时产能释放和新产品上量需要一定周期,收入增长放缓应属于短期情况,预计未来随着新产品和产能的陆续释放,业绩逐季恢复可以预期。
   
2、毛利率基本持平,费用率有所改善。
   
综合毛利率29.7%,在公司原材料成本大幅波动并上涨的情况下,基本保持去年同期水平,我们预计主要是受益于业务结构上高利率的军品增长较快导致。同时,费用方面整体控制较好,销售费用率为3%,同比下降了1.26个百分点,管理费用率位7.48%,同比增加了1.33个百分点,财务费用基本持平。
   
3、产品线延伸和产能扩张奠定下一阶段成长基础。
   
公司一直致力于为不同领域的客户提供可定制的信号互联的一站式解决方案和产品的打包供应。除了原有的通信和互联网、航天航空和电子科技等优势领域,公司已将该模式推广到海洋船舶、轨道交通、新能源汽车、医疗、工业控制等新的市场领域。在产品系列上,新增射频印制线路板、电连接器、低频连接器及组件、光纤光缆、光模块、集成电路和模组等,产品覆盖到射频、电、光等连接领域的核心元器件。储备5G通信(天馈领域)部分核心技术、卫星通信系统天线技术及核心芯片设计和模组产品等。产品线和产能持续扩张奠定了下一阶段成长基础,我们预计新产品和新产能的贡献有望在二、三季度逐步体现。
   
4、海洋防御系统持续取得重要突破,后续进展值得期待。
   
公司声纳探测子系统与指挥控制子系统是核心子系统,已在预研中分别进行了数值仿真分析及实验室半实物仿真,重要部件研制了样机并通过实验室、湖试和海试验证。并已将核心模块集成为“水下及空中一体化信息系统”。该系统通过预研及验证,标识着公司在海洋防御系统方面取得重要突破,该系统的市场空间和重要性都非常大,后续持续进展值得期待。
   
5、继续看好全年业绩增长,中长期具备较大绝对收益空间,继续坚定推荐。
   
我们认为,公司一季度增长放缓是短期情况,属于公司发展中的一个阶段性因素,新产品和产能的持续扩张奠定下一阶段成长基础,未来几个季度收入利润的恢复成长是大概率事件,我们依然看好全年公司的业绩增长情况,我们给予公司17-18年EPS为0.67元(3亿元)和0.9元(4.1亿元),对应估值为32X和25X,我们预计未来公司复合增速在40%左右,当前处于情绪释放较为充分的阶段,随着后续业绩逐步恢复成长,以及海洋防御系统实现突破,中长期具备较大绝对收益空间,继续坚定推荐。
   
风险提示:海防业务进展低于预期,军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。